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中泰证券--食品饮料行业周思考(第1周):时间的

作者:万家博官网 发布日期:2021-01-07 11:14



  2020年最后一天,罗振宇在武汉的跨年演讲——“时间的朋友”再度火爆,听完整个演讲不禁让我再度强化了我们的发展方向:做时间的朋友,创造一流的作品。2016年初-2020年,食品饮料指数5年期间翻了近5倍,在全行业中涨幅第一。其中2016-2017年连续两年涨幅排第一,2018-2020年子行业排名分别是第五,第二,第二。2000年初至今,食品饮料指数(申万)从1000点上涨至现在的28773点,涨幅位居所有行业第一。我们认为:从历史的统计规律来看,食品饮料这一行业中长期投资具备很好投资收益,不少股票是时间的朋友,我们建议重点关注。

  白酒:茅台、汾酒业绩预增强化行业信心,高端、次高端仍最景气。本周茅台和汾酒披露2020年经营情况,茅台实现收入、利润10%左右稳健增长,汾酒全年持续高增且Q4进一步加速,强化行业信心,彰显龙头优势进一步强化,高端酒和青花所在的次高端价位带仍是行业最为景气的方向,我们优先看好高端酒(茅台、五粮液000858)、老窖)及基本盘稳定、品牌力较强和消费基础广泛的次高端名酒(洋河、古井、汾酒等),关注口子、迎驾的改善机会。贵州茅台600519):2020年稳健增长,春节有望开门红。本周茅台披露2020年生产经营情况,预计全年收入和净利润均增长10%左右,收入符合年初制定目标,根据茅台经销商大会所披露的集团超额完成年度目标,我们预计股份公司全年业绩有望超过10%。展望2021年,目前公司积极统筹春节旺季销售工作,在稳价稳市的预期之下,我们预计公司春节投放量将较大,以达到平稳市场价格的效果,一季度业绩有望实现开门红。

  展望“十四五”规划,茅台集团以“三翻番”“双巩固”“双打造”为发展目标,力争成为贵州省内首家世界500强企业,我们认为处于卖方市场的茅台未来发展路径清晰,供不应求格局有望延续,未来有望保持双位数稳健增长。估值来看,公司当前对应2021年约45倍,在行业中具备性价比优势,我们建议把握茅台中长期配置机会。山西汾酒600809):Q4业绩增长再加速,青花全国化势能持续升温。本周山西汾酒披露2020年业绩预增情况,预计全年营收同增16.08%-18.60%,净利润同增41.56%-55.47%,根据我们测算,20Q4公司收入和净利润分别同增24.07%-34.97%/95.87%-215.70%,四季度环比继续加速,我们预计青花仍是增长主力,产品结构进一步提升,叠加去年Q4利润基数较低,驱动利润快速释放,全年来看我们预计青花与玻汾两大系列增速达30%以上。展望十四五,公司将分三阶段推进十四五规划,目标实现青花历史性突破以及汾酒、杏花村双驱动格局,将青花30打造成公司品牌序列领头羊,同时将竹叶青项目打造成山西标杆项目以及南方市场的突破口。我们认为公司品牌势能处于上升期,管理层思路清晰,经销商信心足,改革红利不断释放,看好十四五开局之年公司延续高速成长。

  伊利股份600887):Q4稳健增长,价格体系逐渐修复。1)收入稳健增长。根据我们渠道调研,公司常温液态奶预计20Q4收入增速在10%以上,基础白奶+臻浓增长强劲、安慕希新品+PET较快增长,安慕希老品、儿童奶、优酸乳等乳饮料有增速放缓。奶粉预计双位数增长、冷饮个位数增长、低温预计持平或略有下滑。根据公告的年度经营计划20年公司营收预计970亿,我们预计20Q4公司营收增长9.2%以上。2)价格体系逐渐向上,买赠减弱大趋势。根据渠道调研,20Q4以来,公司原奶采购价预计上涨5%以上,成本略有承压。奶价上涨也导致整体竞争趋势的趋缓,双寡头伊利蒙牛常温逐渐减少新日期买赠、新乳业002946)考虑成本上涨在部分区域略上调价格,乳企整体价格体系随着原奶上涨稳步向上。根据渠道调研,伊利12月低温酸奶畅轻、低温鲜奶品类略有上调价格。3)库存管控良性,预计20Q1开门红可期。目前经销商库存16-17天较良性,终端库存预计50+天,12-1月预计有跨年产品日期新鲜度处理,终端库存逐渐消化。考虑今年春节延后,加之20Q1因疫情影响业绩低基数,我们预计21Q1业绩开门红可期,预计收入、利润均双位数增长。

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